邳州聊酥装饰设计工程有限公司

　　一、3D陶瓷更具競爭優勢

　　產業邏輯逐漸驗證，持續看好陶瓷外觀件大趨勢。小米手機對3D陶瓷的熱衷與iwatch 2采用背板陶瓷再次證明了納米陶瓷材料在消費電子產品上使用的可持續性與可行性。iphone 7亮黑版本受到熱烈追捧，充分印證了消費者對于手機外觀改變的需求迫切。3D陶瓷不但能夠實現鏡面觀感，溫潤如玉的手感加上耐磨耐刮的材料特質無疑會受到大眾喜愛。未來隨著產能與良率的不斷提升，價格的快速下降將有望使得3D陶瓷更具競爭優勢，我們持續看好三環集團有望從中受益。

　　二、5G迎黃金發展期

　　光通信采購招標量大幅增長，5G關鍵技術通過迎黃金發展期。根據各大運營商公開信息顯示，2016年光通信器件采購量大超預期，其中個別器件采購量2年內增幅超300%，需求十分旺盛。作為全球第一的光纖陶瓷插芯供應商，三環集團受益明顯，上半年產品銷量得到大幅提升，我們看好插芯產品的全年銷售。同時，5G關鍵技術通過驗證，我國有望成為5G標準的重要主導者，先行于海外進行5G布局，預計將直接刺激陶瓷插芯的需求增長。

　　指紋識別滲透率快速提升，PKG+隔膜板成長空間大。2016上半年，公司已實現大批量的微晶鋯指紋識別蓋板銷售，通過積極擴產，全年有望實現2000萬片的月產能。陶瓷封裝基座(PKG)進入新細分領域，燃料電池隔膜板獲得客戶新訂單，兩者預計全年實現30%以上增長，成長空間較大。

　　三、財務預測與投資建議

　　我們預測公司2016-2018年每股收益分別為0.74、0.90、1.08元，短期參考電子陶瓷材料以及陶瓷外觀件可比公司平均估值水平，即16年30倍PE，對應目標價22.2元，維持公司買入評級。