邳州聊酥装饰设计工程有限公司

　　陽光電源發布2016年第三季度報告,報告期內實現營業收入32.31億元,實現凈利潤2.97億元,對應每股收益0.23元,基本符合市場預期。

　　核心觀點

　　光伏裝機增速放緩,前三季度凈利潤增速13.70%:“630”光伏搶裝行情結束后第三季度光伏裝機增速放緩,報告期內實現營業收入32.31億元,增長27.93%,實現凈利潤2.97億元,增長13.70%,扣除非經常性損益的凈利潤為2.60億元,增長7.93%。其中,光伏逆變器銷售收入較同期增長5.11億元,電站系統集成業務收入較同期增長1.94億元。公司預計能夠完成全年70億元新增產值目標。

　　銷售毛利率持續增長,期間費用率有所提升:報告期內,光伏行業回暖促公司產品毛利率達25.89%,同比增長1.12個百分點,環比增長1.33個百分點;另一方面,由于公司積極開拓儲能、新能源車業務,員工薪酬與研發費用增長較多致公司銷售期間費用率達到14.18%,增長2.47個百分點,其中銷售費用1.75億元,增長56.3%,銷售費用率5.42%,增長1個百分點,管理費用2.81億元,增長51.1%,管理費用率8.7%,增長1.35個百分點。

　　積極開拓儲能與新能源車業務:公司公告與山西國科節能、江蘇天合儲能分別合作開發50MW/100MWh、20MW/80MWh儲能電站項目;7月,控股子公司陽光三星2GWh電力儲能設備產線正式投產,進一步加強公司在國內電力系統儲能解決方案的優勢地位。同時,公司聯合安凱客車、上汽安悅就新能源車智能整車控制、驅動電機系統、光儲一體充電站、分布式光伏等領域的合作事宜達成一致。

　　財務預測與投資建議

　　我們預測公司2016-2018年每股收益分別為0.44、0.54、0.63元(原預測值為0.91、1.20、1.50元,調低原因包括資本公積轉增股本、產品降價致盈利預測下調),參考可比公司平均估值水平,給予公司2017年31倍市盈率,對應目標價16.74元,維持買入評級。

　　風險提示

　　光伏新增裝機不達預期,儲能政策不達預期,新能源車產業發展不達預期