邳州聊酥装饰设计工程有限公司

　　1.四大業務齊發力,業績維持較高增長。

　　公司業績維持穩步高增長主要原因是新業務納米復合氧化鋯、高純超細氧化鋁,原有的陶瓷墨水和MLCC粉業務均有不錯的增長。

　　2.高純超細氧化鋁:汽車尾氣處理已向下游試用,有望明年開始貢獻業績。

　　年底產能有望擴至1500噸,目前年產1000噸的氧化鋁主供鋰電隔膜涂覆和公司陶瓷墨水部分自用需求,后續關注市場拓展情況;汽車尾氣用氧化鋁目前已向巴斯夫、優美科等國外汽車尾氣轉換器龍頭和部分國內企業試用產品,反饋良好,明年有望逐漸貢獻業績。

　　3.納米復合氧化鋯:產能不斷釋放,陶瓷牙齒增長迅速。

　　上半年,公司氧化鋯年化產能600噸,7月完成新產能擴建后,氧化鋯產能達到70-100噸/月(根據型號不同),單價16-20w/t,基本滿產,年底產能有望持續擴至1200-1500噸/年。公司氧化鋯是AppleWatch背板粉體兩家供應商之一,氧化鋯假牙(今年銷350噸,明年有望1000噸)在愛爾創占比逐步提高,且出口量進入快速增長階段。

　　4.泓源光電10月份完成并表,核心技術若突破有望帶來業績超預期增長。

　　泓源光電將于10月份開始并表,16-18年承諾業績2000-4000萬元,受益于國瓷原有無機金屬材料技術協同,泓源光電太陽能電池導電漿料若實現核心原材料銀粉的突破將帶來盈利的大幅提升,目前仍在試驗中,跟蹤后續進展。

　　5.盈利預測與投資評級。

　　我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.47(泓源光電按并表3個月算)、1.10、1.51,對應PE80X、34X、25X。公司是國內罕有、盈利能力極佳的新材料平臺型公司。未來在汽車尾氣處理、陶瓷義齒和背板材料等無機非金屬,以及太陽能導電漿料等無機金屬的新興領域均有較好前景,看好公司未來發展。維持強烈推薦評級。